Es ya una tradición. Cada año, desde hace ya mucho tiempo, los analistas bursátiles vaticinan que la Bolsa europea lo va a hacer mejor que la de Estados Unidos (EE UU). Y cada año se equivocan. Este 2023 parecía diferente. Hasta finales de mayo, los índices bursátiles del Viejo Continente lo hicieron muy bien, pero en verano empezaron a surgir dudas macroeconómicas y el índice norteamericano S&P 500 les ha tomado la delantera.
En lo que va de este ejercicio, el principal índice de Estados Unidos se ha revalorizado un 18%, mientras que el Stoxx 600, que refleja la evolución de las mayores compañías europeas, se ha quedado muy rezagado, apuntándose algo más del 10% .
Una de las claves para explicar el sorpasso está en las políticas monetarias. El mercado percibe que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) está siendo capaz de embridar la inflación sin dañar la economía. Algo que no parece tan evidente en Europa.
Las causas de la mayor divergencia
- Política monetaria. El aterrizaje suave defendido por el presidente de la Fed, Jerome Powell, está saliendo a pedir de boca. La inflación se está moderando sin afectar a la economía estadounidense. Y parece que ya no habrá apenas más subidas de tipos. En cambio, los precios todavía siguen creciendo con fuerza, el BCE tendrá que aplicar una política monetaria más restrictiva, y algunos datos macroeconómicos empiezan a resentirse. Los expertos ya apuntan a una contracción del PIB en el tercer y en el cuarto trimestre.
- Tecnológicas. Durante todo 2022 y principios de 2023, las compañías tecnológicas, predominantes en la Bolsa de Estados Unidos, estuvieron muy penalizadas. Los altos tipos de interés restaron valor a las previsiones de flujos futuros de ingresos. Sin embargo, una vez que el techo de las subidas de tipos parece estar claro, el sector ha retomado el fuelle. Además, el auge de la inteligencia artificial ha disparado el interés por muchas firmas del sector.
Pilar Arroyo, directora de inversión del área de renta fija de la firma británica M&G, explica que “la Fed está logrando lo que a principios de año parecía un escenario muy favorable, y es el llamado ‘aterrizaje suave’, subir los tipos de interés drásticamente sin que el país entre en recesión”.
Las sorpresas macroeconómicas están siendo positivas en EE UU, mientras que están siendo negativas en la zona euro y Reino Unido. Para Michele Morganti, estratega de renta variable de Generali Investments, el crecimiento del PIB del país norteamericano “será fuerte en el tercer trimestre, lo que es positivo para el impulso de los beneficios en, mientras que en Europa siguen estando en riesgo”.
Una de las señales que más preocupa a los expertos es el PMI de la eurozona (índice de gestores de compras, por sus siglas en inglés), un indicador adelantado que mide la confianza empresarial. En el último dato, correspondiente a agosto, ha caído hasta niveles de 2020, cuando aún la pandemia global estaba lejos de ser controlada. Una señal clara de que la economía de la zona euro podría terminar el año en recesión.
Durante los primeros meses del año, la predominancia de la Bolsa europea frente a la estadounidense tuvo mucho que ver con el tipo de compañías. Aquí hay más empresas cotizadas en sectores más cíclicos (como la banca y la industria) que debían verse beneficiados de la mejoría económica. En Estados Unidos hay más peso en compañías tecnológicas, que estuvieron penalizadas pero han vuelto a brillar.
Benjamin Melman, director global de inversiones de Edmond de Rothschild AM subraya que EE UU y Europa tienen ahora trayectorias muy “divergentes” y considera que uno de los factores que lastrará al Viejo Continente es la drástica contracción del crédito bancario.
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